出品｜公司研究室IPO组 
。海外户面还

文｜曲奇。大客对破

3月25日，产危储海辰储能正式向港交所递送上市请求，险家厦门拟登陆港交所主板 ，公司港股联席保荐人为华泰世界、海外户面还中信证券 、大客对破农银世界及中银世界 。产危储

海辰储能的险家厦门开创团队具有宁德年代布景，2022年到2024年 ，公司港股海辰储能收入从36.2亿元添加至129.2亿元 。海外户面还但2024年，大客对破海辰储能国内收入和毛利率双下滑颇值得警觉
。产危储

但是险家厦门，更让外界忧虑的公司港股是 ，海辰储能的海外首要客户Powin正面对破产危险。同期，海辰储能背负着超百亿的应收账款以及超百亿的有息负债。假使未能顺畅上市，沉重的债款或连累海辰储能行进的脚步
。

开创团队具有宁德年代布景 。

海辰储能2019年12月在厦门建立 ，是一家新式的储能企业 。公司主营事务包含锂电池中心资料、磷酸铁锂储能电池及体系的研制、出产和出售 ，掩盖发电侧、电网侧和用户侧的全场景储能解决方案。

海辰储能产品线包含280Ah、314Ah 、1130Ah等大容量储能专用电池，以及户用储能电池和液冷储能体系等 ，广泛应用于电力储能
、工商业储能及户用储能等范畴。

海辰储能从建立到完结大规划量产仅用了不到三年时刻 。依据灼识咨询的资料显现 ，以锂离子储能电池出货量计算，海辰储能于2024年全球储能商场排名第三。2024年，海辰储能的储能电池出货量为35.1GWh，2022年至2024年的复合年添加率为167%
 。

海辰储能快速开展的背面 ，与开创团队布景不无关系。

2019年，宁德年代前工程师吴祖钰离任创业，并带走了多名中心搭档，组建了海辰储能的初始团队。现在，吴祖钰为海辰储能的董事长兼履行董事。

此外，宁德年代前工程师易梓琦及庞文杰均在海辰储能担任要职，前者为公司履行董事兼副总经理及全球解决方案中心总经理，后者为履行董事兼副总经理。

具有宁德年代布景的海辰储能在融资方面较为顺畅 。

建立至今，海辰储能累计完结4轮融资，总融资规划80亿元，出资方包含峰和本钱、朝希本钱 、农银世界 、众远出资、经纬创投等数十家组织。

依据胡润研究院发布的《2024全球独角兽榜》 
，海辰储能以250亿元的估值排名第270位。

2023年7月 ，海辰储能就曾与华泰联合证券签署上市教导协议，并向厦门证监局提交A股上市教导存案 。或许因为A股IPO收紧 ，海辰储能终究挑选在香港上市。

2024年国内收入、毛利率双下滑 。

成绩体现上，近三年海辰储能收入 、毛利率 、赢利都在提高。

2022年至2024年 ，海辰储能的营收分别为36.15亿元、102.02亿元和129.17亿元，毛利率则分别为11.3%
、12.1%和17.9%，年内盈余分别为-17.77亿元、-19.75亿元、2.88亿元。

但是，需求留意的是
 ，2024年公司收入增速仅为26.6% 
，较2023年大幅放缓。最首要的原因是国内产能过剩，竞赛加重导致。

依据招股书，海辰储能的储能电池均匀价格从2022年的0.8元/Wh降至2024年的0.3元/Wh。关于价格下降的原因
，海辰储能表明：储能电池的均匀价格与以往比较有所下降
，首要是因为原资料价格下降和商场竞赛。

而在海辰储能的收入结构中，储能电池占有60%以上收入
。2024年 ，储能电池收入为79.60亿元
，而2023年该事务收入为79.57亿元，收入添加近乎为0。

此外，从区域来看 
，因为国内产能过剩，海辰储能国内收入呈现下滑。2024年，国内收入为92.2亿元
，较2023年下滑8.8%；毛利率为8.1%，较2023年削减3.8个百分点 。

2024年，海外商场成为海辰储能首要添加点，收入37.0亿元，约是2023年的36.6倍；毛利率为42.3%
，同比添加10.4个百分点
。

本次IPO，海辰储能征集的资金就有一部分要用于海外商场扩张。

2022年到2024年，海辰储能归母净赢利分别为-17.7亿元、-19.6亿元、2.6亿元。

海外客户Powin面对破产危险
。

依据海辰储能的招股书 ，2024年，海辰储能的榜首大客户和第四大客户均来自美国 ，收入占比分别为17.3%和7.7%  ，算计占比为25%。

依据揭露资料 ，2024年1月，海辰储能与美国全球储能体系集成商Powin正式签署5GWh储能电池结构收购协作协议。未来三年，海辰储能将依据自主研制的300Ah电力储能专用电池产品，向Powin供给商定的储能容量
。

同年6月，海辰储能宣告与美国Jupiter Power签署协作协议 ，并于2025年年底前 ，向Jupiter Power交给并布置3GWh的电池储能体系。

海辰储能招股书中说到的美国客户极有可能是Powin和Jupiter Power这两家公司
。

但是，海辰储能的海外客户Powin现在正面对破产危险 。

美国时刻5月29日，Powin向公司注册地俄勒冈州交了一份告诉 ：它面对不得不封闭和辞退250名职工的可能性 。

Powin在资料中表明，“假如Powin现在的运营状况没有改进
 ，现在估计裁人将在2025年7月28日或之前发生 。”公告还指出 ，假如事务的确中止，一切受影响的职工将被永久辞退。

据pv magazine USA报导，Powin从多家我国制造商进口很多磷酸铁锂电池，因而需求交纳高额进口关税。

百亿应收款和百亿有息负债 。

实际上 ，Powin的运营不善早有痕迹，2025年1月
，依据外媒报导，全球最大动力电池/储能电池巨子宁德年代将储能体系集成商Powin告上法庭。宁德年代指控Powin在2022年和2023年的电池订单中累计欠款约3.1亿元人民币（约合4400万美元）
。

以宁德年代的收入体量来看，Powin的3.1亿元人民币欠款对其不会发生实质性影响。但对还未上市的海辰储能来说，每一笔钱都极为重要。

依据海辰储能招股书 ，2022年底到2024年底，海辰储能应收款分别为6.5亿元、51.2亿元、101.2亿元。而2024年，海辰储能收入为129.2亿元，这意味着2024年底的应收账款占当期收入的份额约78%。

此外 ，2022年到2024年 ，海辰储能应收账款周转天数分别为11.8天 、78.6天
、185.7天，回款天数明显拉长 。

尽管海辰储能在招股书中并未发表其对Powin的应收账款详细数目是多少，但公司说到应收账款的添加有部分原因是海外商场扩张。

此外 ，陈述期内，海辰储能债款明显添加 。2022年底到2024年底以及2025年一季度末，海辰储能银行及其他告贷算计分别为31.0亿元 、80.9亿元、99.8亿元、102.0亿元。

不断添加的有息负债导致公司利息支出逐年添加 。

2022年到2024年，海辰储能每年向银行及其他告贷方付出的利息分别为7187.9万元 、2.43亿元、3.44亿元 。

现在，海外首要客户Powin有破产危险，海辰储能还背负着百亿的应收账款和百亿的有息负债 ，外界不免会对海辰储能的运营状况发生忧虑
 ，这或许也会影响其港股IPO的进程
。

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